博时宏观观点：聚焦中央经济工作会议，关注内需顺周期方向

　　海外方面，11月美国新增非农就业超预期，但失业率小幅上升至4.2%，市场对12月降息25bp的预期有所上升，美债利率和美元略有回落。

　　国内方面，11月制造业PMI指数连续三个月上行，市场目前较为关注的是12月政治局会议和经济工作会议对2025年经济工作的安排，长端国债利率继续下行至2%以下。

　　市场策略方面，债券方面，上周长债利率延续强势下行并突破历史性低位。短期来看，规范同业存款利率带来的流动性宽松和年底机构“抢跑”行情预计将支撑债市震荡偏强。不过收益率处于低位，后续波动预计加大。

　　A股方面，近一周（12月2日-6日）市场震荡上行，至周五（12月6日）上证指数重新站上3400点，各行业普涨。本周重点关注政治局会议和经济工作会议相关内容。目前临近12月经济工作会议，25年财政与经济目标博弈持续，赤字率等安排有望进一步抬升经济企稳的置信度，这将对市场形成有力支撑。结构层面，关注供给侧有出清预期、需求端改善的方向，尤其是大规模设备更新、消费品以旧换新的两新政策持续加码加快下，重点关注内需顺周期的方向。

　　港股方面，港股分子端与国内增长、盈利情况密切相关，近期稳增长政策大力出台有助于改善国内经济预期，后续关注财政政策加码力度以及地产、企业盈利弹性的修复；美债利率和美元开始消化过高的交易热度，短期对港股估值修复压力减轻。

　　原油方面，特朗普上台对于美国原油供给的提振可能给油价带来向下的压力，原油价格整体或震荡偏弱。

　　黄金方面，美债利率和美元开始消化过高的交易热度，短期对黄金的扰动减轻；出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

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