银行理财“自建估值”自查整改影响多大？业内：预计监管将设置一定缓冲期 整改影响可控

　　财联社12月11日讯（记者 郭子硕）近期市场热议，监管部门近期下发文件，要求理财公司不得违规通过自建估值模型等方式平滑净值波动，应采用中债、中证等第三方提供的估值，相关机构要开展自查整改。

　　今日，多名理财公司人士向财联社记者确认这一消息。不少业内人士认为，“自建估值”不像平滑估值、收盘价估值，具备一定的合理性。当前，理财公司应用“自建估值”仍需进一步探讨细节，否则仍有异化的风险，导致合规风险。

　　多名理财公司人士透露，本次整改短期内对市场的影响有限。从行业来看，采用自建估值模型的理财产品规模有限，而采用收盘价估值的理财产品规模比较大，需要逐步整改。

　　业内怎么看理财自建估值叫停？

　　业内将“自建估值”定义为，理财通过信托投资的债券（如二永债），不使用中债、中证估值等第三方估值，而使用自建的估值模型进行估值。对于理财公司自建估值一事，业内看法也存在分化。一方面是，自建估值在当前更贴近市场；另一方面，也有业内人士认为，当前环境下，叫停理财自建估值模型是正常的。当前缺乏标准保障新模型符合资管新规，统一监管要求能够降低金融风险。

　　有华东理财公司人士向财联社记者透露：“从某种程度而言，自建估值模型虽在贴合市场上有一定优势，但模型面世时间有限。对比来看，中证、中债等第三方估值推出多年，相对更为成熟完善。很难判定孰优孰劣。”

　　“坦率来讲，理财公司自建模型估值具备一定合理性。”有华南理财公司产品负责人告诉财联社记者，与引发争议的平滑信托、收盘价估值不同，理财公司针对银行二永债的自建模型估值模式，旨在解决使用三方估值时可能出现的一些问题，且该模式也是会计师事务所能接受的。该负责人称，部分理财公司在一定范围内适当创新是可行的。不过，在当前的监管趋势下，基本上理财公司估值模式空间也进一步压缩。

　　招联首席研究员董希淼告诉财联社记者，当前理财产品投资者对净值波动较为敏感。理财公司自建估值模型进行估值，一定程度上有助于在更长周期内平抑市场波动对产品净值的短期冲击，避免出现2022年因债市调整带来的“破净潮”，更好地促进理财市场平稳发展。但“自建估值模型”如果使用不当，可能产生流动性风险，可能成为调节产品收益的工具，偏离资管新规的原则。建议监管部门出台相应规则，通过试点等方式，指导理财公司在一定范围内进行探索。

　　也有股份行理财公司人士告诉财联社记者，从目前来看，自建估值模型还不能完全符合资管新规中，产品净值表现真实反映底层资产价格这点。这存在会对前面投资者、后进投资者之间存在不公允的问题。

　　“金融监管部门及时叫停理财公司自建估值是非常有必要的。”资深金融监管政策专家周毅钦告诉财联社记者，在市场波动中，未使用客观准确的估值结果，会造成投资者利益的分配偏离，或侵害赎回理财产品的客户权益，或侵害仍持有理财产品的客户权益。同时，如果出现市场大幅下跌，一定程度上可能隐匿风险。

　　周毅钦进一步表示，理财公司自建估值模型可能涉及两个层面的利益分配偏离，一个是产品与产品之间进行了利益调节，一个是赎回客户与持有客户之间进行了利益调节，现在都要原状返还。特别是客户层面，理财公司如何解释也是一个难题。

　　业内：对行业影响长期，对市场影响相对短期

　　多名业内人士预计，本轮监管整改将设置一定缓冲期，且整改影响可控。

　　前述华东理财公司人士补充，如果一刀切整改，对理财公司的影响非常大。一旦贸然抛售正偏离的债券资产，或者直接释放收益，都极有可能引发净值的剧烈波动。不过，从当前形势判断，监管部门大概率会给予一定的整改缓冲期。这次整改对市场的影响相对短期，对行业来看影响相对较长。

　　前述华南理财公司产品负责人也持有类似的观点，预计监管整改将留有一定的缓冲期。从行业来看，短期内整改通知对行业的影响有限，不会影响资金链。对比收盘价、平滑估值及自建估值模型的规模来看，当前平滑估值已叫停，自建估值模型在全行的规模也有限。采用收盘价估值的理财产品规模比较大，需要逐步整改。

　　光大证券研究所分析师王一峰指出，结合《中国银行业理财市场半年度报告（2024年上）》及普益标准的24Q2理财十大重仓数据初步测算，理财持有二永规模预估在1.5-2万亿，“自建估值”如果仅限于部分股份制银行二永债品种，对30万亿体量的理财来说影响尚小。