华创证券:维持携程集团-S“推荐”评级 目标价570港元
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- 2024-11-21 10:24:04
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华创证券发布研究报告称,维持携程集团-S(09961)“推荐”评级,基于公司Q3超预期,上调收入和利润预测,预计24~26年公司营收分别为530、606、689亿元,non-GAAP净利润分别为179、200、227亿元,目标价570港元/股。国内消费政策偏向积极,旅游作为服务消费拉力和精神文化刚需,中长期景气度均具备韧性,OTA行业同时具备在线化率提升逻辑,受益行业发展。
事件:24Q3公司实现净营收158.7亿元,同比增长15.5%,经调整经营利润(non
gaapop)54.7亿元,同比增长23.7%;净利润68.2亿元,同比增长47.1%;non
gaap归母净利润59.6亿元,同比增长21.8%。24Q3公司毛利率82.4%,同比+0.3pct环比+0.5pct,经调整经营利润率34.4%,同比+2.3pct,环比+1.3pct。
华创证券主要观点如下:
24Q3公司营收和利润均超预期。
营收分板块来看,24Q3住宿、交通、度假商旅、其他同比分别增长21.7%、5.3%、17.3%、11.0%、40.9%,住宿和交通板块收入均略超预期,其中住宿收入占比达到42.9%,同比+2.2pct,环比+2.6pct,支撑毛利率、经营净利率同环比提升。
国内维持稳健,出境和海外保持高增长。
分国内外来看,国内相对稳健,出境酒店和机票预订恢复至2019年120%水平(Q2公司恢复至19年水平,据航班管家,我国民航国际航班量24Q3恢复至2019年的78.3%);国际OTA平台Trip酒店和机票预订同比增长超过60%,维持高速增长。
公司整体费用控制表现优异。
24Q3公司研发费用率22.9%、同比-3.1pct,环比-0.5pct;管理费用率6.6%,同比-0.9pct、环比-1.8pct,同比降幅较大。24Q3营销费用率21.3%,同比+1.2pct,主要系海外投放加速。
四季度为国内旅游淡季,景气度保持相对稳定,酒店价格压力预计逐步缓解,机票附营相关的佣金收费影响减弱,回归正常状态。Q4海外旅游偏旺,Trip收入占比预计有所提升,或推升销售费用率同环比提升。
风险提示:国内消费需求较弱,出境航班恢复不及预期,国际关系或者安全性事件导致出入境受限,行业竞争加剧等。
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